Silvergate, eine der wichtigsten Krypto-Banken, steckt in großen Schwierigkeiten. Vielleicht existenzielle Probleme.
Silvergate startete nicht in Krypto. Angefangen hat es im Immobilienbereich. Aber im Januar 2014 stieg die Bank in Bitcoin ein, ein wechselhaftes Jahr — Bitcoin begann das Jahr bei 770 $ und schloss im Dezember über 300 $. „Einige der Unternehmen, die damals gegründet wurden, um Dienstleistungen für diesen aufstrebenden Bitcoin-Raum anzubieten, hatten viele Schwierigkeiten, Bankkonten zu finden und zu unterhalten“, sagte er Alan Lane, CEO von Silvergate, in einer Folge der Juni 2022 Ungerade Lose Podcast. „Das war also wirklich der Punkt, an dem wir angefangen haben.“
Der Schwerpunkt der Bank lag auf Institutionen – andere Unternehmen, von denen einige mit Verbrauchern zusammenarbeiten. Beispielsweise gehörte Genesis, die inzwischen bankrotte Krypto-Kredit-Tochtergesellschaft von DCG, zu den ersten Kunden von Silvergate. Die Bank entwickelte das Silvergate Exchange Network, das Krypto-Institutionen wie Coinbase, Gemini und Kraken ermöglichte, rund um die Uhr in Dollar zu handeln. „Wir haben sie alle“, sagte Lane im Jahr 2022. „Alle großen. Jeder, der es mit Regulierung ernst meint.“
Ebenfalls unter den Kunden von Lane: FTX. Die Bundesanwaltschaft prüft nun die Rolle von Silvergate im Banking des gefallenen Imperiums von Sam Bankman-Fried. Das dringendere Problem ist, dass der Zusammenbruch von FTX andere Silvergate-Kunden verschreckte, was dazu führte ein 8,1-Milliarden-Dollar-Run auf die Bank: 60 Prozent seiner Einzahlungen gingen in nur einem Quartal aus der Tür. („Schlimmer als das, was eine durchschnittliche Bank erlebt hat, als sie während der Weltwirtschaftskrise geschlossen wurde“, Der Wallstreet Journal hilfreich erklärt.)
In seiner Ergebnisdokumentation haben wir die Ergebnisse von Silvergate herausgefunden letztes Quartal war absoluter Hundescheiße, ein Verlust von einer Milliarde Dollar. Dann reichte Silvergate am 1. März einen überraschenden Zulassungsantrag ein. Darin steht eigentlich die Quartalsergebnisse waren noch schlimmerUnd Es ist nicht klar, ob die Bank im Geschäft bleiben kann.
In Beantwortung, MünzbasisGalaxy Digital, Crypto.com, KreisUnd Paxos haben gesagt, dass sie die Verwendung von Silvergate einstellen werden – wie auch andere, weniger namhafte Kunden. Tether, die umstrittene Stablecoin, die ihre eigenen Probleme mit dem Bankwesen hatte, hilfreich aufgetaucht, um uns daran zu erinnern, dass Silvergate nicht verwendet wurde.
Die Wäscheliste der Kunden hilft zu erklären, warum Silvergates Leiden beängstigend sind. Nur sehr wenige Banken werden Krypto verwenden, weil es so riskant ist – und die meisten traditionellen Banken lassen Krypto-Kunden nicht rund um die Uhr in Dollar handeln. Der Zugang zu Bankgeschäften, die sich mit dem Tempo von Krypto bewegen, ist selten, und nur eine andere US-Bank kann dies tun.
„Wenn Silvergate sein Geschäft aufgibt, wird es Fonds und Market Maker weiter ins Ausland drängen“, John Wu, Präsident von Ava Labs, sagte Barrons. Das Problem ist, wie einfach es ist, an echte Bargelddollar zu kommen, was in der Finanzsprache als Liquidität bezeichnet wird. Weniger Liquidität erschwert Transaktionen. Bereits jetzt gebe es eine größere Lücke zwischen dem Preis, zu dem ein Handel voraussichtlich durchgeführt werde, und dem tatsächlichen Preis, zu dem er ausgeführt werde, sagte Wu.
Die Probleme von Silvergate sind also ein Problem für die gesamte Kryptoindustrie.
Stablecoins
Der SEN von Silvergate war ein wichtiger Auf- und Abstieg vom allmächtigen Dollar (und dem allmächtigen Euro) in die Kryptotechnik. Im Jahr 2022, sagte Lane, seien alle „regulierten, durch US-Dollar gedeckten Stablecoin-Emittenten“ bei Silvergate eingezahlt.
Aber für Stablecoins, die unter anderem von Circle, Paxos und Gemini ausgegeben wurden, war der SEN wichtig, um ihre Token herzustellen und zu verbrennen, die ausgegeben wurden, wenn jemand einen Dollar auf sein Silvergate-Bankkonto einzahlte, sagte Lane.
Silvergate war ein Durchgangspunkt für Krypto. Stablecoins, die mindestens mit Dollar gedeckt sind theoretisch irgendwo Bargeld oder bargeldähnliche Vermögenswerte in Reserve haben. (Der Grund, warum Tether umstritten ist, ist, dass es Fragen über die Existenz und den Wert dieser Reserve gibt.) Die Aufgabe von Silvergate bestand darin, einen Token zu erstellen, wenn jemand einen Dollar in, sagen wir, USDC einzahlt, und einen Token zu verbrennen, wenn jemand einen Dollar herausnahm. „Wir sind dieses kritische Stück Infrastruktur, in dem Leute, wenn sie das Ökosystem verlassen und zu Bargeld gehen wollen, diese Dollars durch Silvergate fließen“, sagte Lane im Jahr 2022.
Sie werden bemerken, dass ich „war“ sage. Denn am 3. März Silvergate gab bekannt, dass es SEN suspendiertsofort Wirksam.
Die Dollarseite der Transaktion bedeutete, dass die Kunden von Silvergate einen Haufen Bargeld bei der Bank bereithalten mussten, um sich gegenseitig und alle, die Geld auszahlen wollten, zu bezahlen. Um hier Geld zu verdienen, könnte Silvergate einiges tun. Am sichersten ist es, einmonatige Schatzwechsel bei der Fed zu kaufen und es einen Tag zu nennen.
Nun, da es sich um Finanzen handelt, kann das Eingehen von mehr Risiko auch mehr Gewinn bedeuten. Silvergate scheint also Anleihen gekauft zu haben. (Rand Lieblings Matt Levine bei Bloomberg hat eine eingehendere Analyse, wie dies funktionierte wenn Sie die blutigen Details wollen.) Das Problem ist nicht, dass die Anleihen super riskant waren – es ist, dass FTX einen Massenexodus in Dollar auslöste und Silvergate plötzlich einen Haufen Geld auftreiben musste. Leider bedeutete das, seine Anleihen mit Verlust zu verkaufen, um seine Verpflichtungen zu bezahlen. Ironischerweise waren die Anleihen ziemlich sicher – „wenn die Einleger ihr Geld bei Silvergate aufbewahrt hätten, wären die Anleihen mit viel Geld fällig geworden, um sie zurückzuzahlen“, bemerkt Levine.
Silvergate hat eine andere Möglichkeit, Stablecoins zu berühren, als nur als Auf- und Abfahrt für ihre Transaktionen zu dienen. Es kaufte im Januar 2022 Vermögenswerte von Facebooks zum Scheitern verurteiltem Stablecoin-Versuch Libra, das später in Diem umbenannt wurde. Damals sagte Silvergate, dass es beginnen würde Bereitstellung von Diem bis Ende des Jahres. Das Ziel war ein digitales Zahlungsnetzwerk.
Das war natürlich, bevor FTX explodierte, und der Enron-Typ sagte, es sei schlimmer als Enron. Das ist es, was das regulatorische Umfeld tendenziell verändert.
Kreditvergabe gegen Bitcoin
Einer der anderen von Silvergate angebotenen Dienste war die Möglichkeit, Dollar gegen Bitcoin zu leihen. Nun, Silvergate sagte im Januar zu den Ergebnissen des vierten Quartals, dass „alle unsere SEN-Leverage-Darlehen sich weiterhin wie erwartet entwickelt haben, ohne Verluste oder erzwungene Liquidationen“. Vielleicht sind diese Kredite in Ordnung! Silvergate scheint anderswo nichts außergewöhnlich Riskantes getan zu haben.
Aber wenn Sie Ihre Bitcoin verwenden möchten, um einen Dollarkredit aufzunehmen, ist das meiner Meinung nach gerade schwieriger geworden.
Immobilie
Silvergate hatte ein Leben vor Krypto: Es war eine winzige Bank, die sich auf Immobiliengeschäfte in Südkalifornien konzentrierte. Während dieser Zeit hatte es laut Angaben nie mehr als 1 Milliarde Dollar an Einlagen Die Financial Times. Und Silvergate brauchte Einlagen. Als Lane das Unternehmen in den Kryptobereich lenkte, explodierte sein Geschäft. Bis 2021 hatte Silvergate mehr als 10 Milliarden US-Dollar. Der Bank ging 2019 an die Börse bei 12 $ pro Aktie und erreichte 2021 einen Höchststand von über 200 $ pro Aktie. (Die Aktie schloss am 3. März bei 5,77 $.)
Immobilien gerieten immer weniger in den Fokus, weil Krypto ein Raketenschiff für die Bank war. Aber diese Immobilienverbindung erwies sich für Silvergate im Jahr 2022 als nützlich. Im letzten Quartal des Jahres Silvergate erhielt mindestens 3,6 Milliarden Dollar an Geldern von Federal Home Loan Banksein System aus den 1930er Jahren, das ursprünglich auch mit Hypotheken handelte.
Um das auszugleichen, verkaufte Silvergate weitere Anleihen. Das ist nicht ideal, und es ist einer der Gründe, warum Silvergate in Schwierigkeiten steckt. „Als Bank möchte man nicht in die falsche Richtung weisen, denn das wird zur Selbstverwirklichung.“ schreibt Bloombergist Levine. Und in der Tat sind viele der wichtigsten Kunden von Silvergate deshalb verunsichert. Levine glaubt, dass dies einige Regulierungsbehörden dazu bringen könnte, sich für Krypto-Banking zu interessieren.
Bizarre Transaktionen
Tatsächlich ist das Justizministerium bereits interessiert. Es gibt einige Fragen zu bizarren Transaktionen, die bei Silvergate stattgefunden haben.
Zum Beispiel Binance. Sein angeblich unabhängiger Zweig, Binance.US, überwies mehr als 400 Millionen Dollar an eine Handelsfirma namens Merit Peak Ltd. Reuters gemeldet. Diese Firma wird von Binance CEO Changpeng Zhao geleitet. „Die damalige CEO von Binance.US, Catherine Coley, schrieb Ende 2020 an einen Finanzmanager von Binance und bat um eine Erklärung für die Überweisungen, nannte sie „unerwartet“ und sagte: „Niemand hat sie erwähnt.“ Reuters schrieb. Diese Übertragungen fanden über das spezielle Netzwerk von Silvergate, SEN, statt.
Dies ähnelt einigen der Probleme, mit denen Silvergate im Zusammenhang mit FTX konfrontiert ist. Alameda Research, die Handelsfirma, die ebenfalls Bankman-Fried gehört, eröffnete 2018 ein Konto bei Silvergate. Bankman-Fried gab zu, dass er Alameda-Konten für FTX-Gelder verwendet und Kundengelder mit denen der Handelsfirma vermischt hatte.
Ich weiß nicht, ob Silvergate etwas falsch gemacht hat. Möglicherweise nicht! Aber wenn die FBI-Agenten herumschnüffeln und Fragen stellen? Das ist ein Kopfschmerz und eine Ablenkung. Das ist das Letzte, was eine angeschlagene Bank braucht.
Was zu erwarten ist
Viele Unternehmen, die mit Silvergate Bankgeschäfte getätigt haben, haben hier draußen darüber gesprochen, dass sie nur minimal davon betroffen sind, was historisch gesehen kein gutes Zeichen ist. (Sehen: Bankman-Frieds berüchtigtes „FTX is fine. Vermögenswerte sind in Ordnung” twittern.)
Aber weißt du was? In diesem speziellen Fall bin ich geneigt, ihnen zu glauben. Zunächst einmal hat Silvergate bereits eine Menge Geld verlassen. Aber zweitens war Silvergate eine Durchgangsbank für Krypto; es hielt keine Rücklagen und zahlte keine Zinsen. Das Problem dabei ist weniger, dass eine Börse oder Stablecoin einen massiven Verlust an Kundengeldern erleiden wird, sondern dass es jetzt der Fall ist noch schwieriger für Krypto-Unternehmen, Bankgeschäfte zu tätigen.
Die Kryptoindustrie braucht dringend Banken. Aber beide Konkurrenten von Silvergate, Metropolitan und Signature, zogen sich schon vor diesem Debakel aus dem Sektor zurück. Metropolitan sagte im Januar, dass es so sei den ganzen Weg aus Krypto herauskommen. Und im Dezember sagte Signature, dass dies der Fall sein würde 8 bis 10 Milliarden US-Dollar an Fonds im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten loswerden.
Ich weiß nicht, ob Silvergate das durchstehen wird. Aber ich vermute stark, dass es gerade viel schwieriger geworden ist, Dollar und Krypto auszutauschen. Silvergate handelte mit Liquidität und a Liquiditätsproblem kann zu einem Solvenzproblem werden wirklich schnell. Die gesamte Kryptoindustrie ist gerade viel zerbrechlicher geworden.
