Warren Buffetts treue Gefolgschaft von Value-Investoren wird gleich von der Legende selbst hören, und zwar in einer entscheidenden Zeit, in der die Zinssätze in die Höhe geschossen sind und Rezessionsängste wüten.
Der 92-jährige Vorsitzende und CEO von Berkshire Hathaway wird voraussichtlich am Samstagmorgen seinen jährlichen Aktionärsbrief zusammen mit den neuesten Quartalsergebnissen des Konglomerats veröffentlichen. Der Brief des „Orakels von Omaha“ ist seit Jahrzehnten Pflichtlektüre für Anleger, und die diesjährige Botschaft wird angesichts der sich verändernden Anlagelandschaft besonders erwartet.
Bemerkenswerterweise gab es eine grundlegende Veränderung bei den Renditen von Staatsanleihen, die auf den höchsten Stand seit dem gestiegen sind Globale Finanzkrise inmitten der aggressiven Zinserhöhungen der Federal Reserve. Sechsmonats- und Einjahresrenditen haben zum ersten Mal seit 2007 jeweils 5 % überschritten, während die Benchmark-Rendite für 10-jährige Staatsanleihen knapp unter 4 % liegt. Nach mehr als einem Jahrzehnt mit Zinsen nahe Null könnte der starke Anstieg der Renditen die Attraktivität von Aktien beeinträchtigen und die Vermögenspreise beeinträchtigen, sagte Buffett zuvor.
„Zinsen verhalten sich zu den Vermögenspreisen, wie die Schwerkraft zum Apfel“, sagte Buffett bekanntermaßen auf der Jahresversammlung von Berkshire im Jahr 2013. Er glaubte, dass hohe Zinsen eine große „Anziehungskraft“ auf das Unternehmen ausüben könnten Werte.
„Wir haben eine ungefähr 15-jährige Periode ungewöhnlich und historisch niedriger Zinssätze. Die kurzfristigen Zinssätze, die wir jetzt haben, sind normaler“, sagte David Kass, Finanzprofessor an der Robert H. Smith School of Business der University of Maryland. „Zinssätze sind die Hauptdeterminante der Aktienkurse, um Buffett zu zitieren, also denke ich, dass ich nach einer Diskussion über Zinssätze suche und erwarte.“
Vielleicht erklärte das, warum Berkshire im vierten Quartal wahrscheinlich ein Nettoverkäufer von Aktien war. Der Konglomerat verkaufte einen erheblichen Teil von Taiwan Semiconductor, einer Chip-Aktie, die er erst im dritten Quartal gekauft hatte. Berkshire reduzierte im letzten Quartal auch seine Anteile an der Bank of New York Mellon und US Bancorp.
Dank steigender Zinsen hat Berkshires Barmittelberg – fast 109 Milliarden US-Dollar Ende September – dem Konglomerat, das 77,9 Milliarden US-Dollar an US-Schatzwechseln hielt, bedeutende Gewinne eingebracht.
„Ein Kommentar, den Buffett in seinem Brief machen könnte, ist, dass es nicht so schmerzhaft ist, auf Bargeld zu sitzen. Es gibt jetzt eine Alternative und sie heißt Schatzwechsel oder kurzfristige Schatzanweisungen“, sagte Kass.
Weitere Angebote?
Das Umfeld steigender Zinsen könnte auch Buffetts berühmten Deals zugute kommen. Nicht nur wegen fallender Vermögenspreise, sondern weil er auch über reichlich Liquidität verfügt, während seine Konkurrenten wie Private-Equity-Firmen Kredite aufnehmen müssen, um Geschäfte abzuschließen.
„Private Equity und andere, die an Übernahmen denken, müssten in den Markt gehen, um sich Kredite zu leihen [at] höhere Zinsen. Dies würde Berkshire einen Wettbewerbsvorteil verschaffen“, sagte Kass.
Berkshire kaufte im vergangenen Jahr die Versicherungsgesellschaft Alleghany für 11,6 Milliarden US-Dollar in bar, den größten Deal seit 2016.
Große Energiewetten
Buffett baute seine Position bei Occidental Petroleum im vergangenen Jahr weiter aus, wobei Berkshires Anteil an dem Ölgiganten 21 % überstieg. Im August erhielt Berkshire die behördliche Genehmigung zum Kauf von bis zu 50 %, was Spekulationen anregte, dass es schließlich das gesamte in Houston ansässige Unternehmen Occidental kaufen könnte.
Viele sind gespannt, ob Buffett angesichts der Underperformance des Öl- und Gasproduzenten im Jahr 2023 Appetit auf noch mehr Occidental-Aktien hat. Die Aktie ist in diesem Jahr um etwa 6 % gefallen und wird unter 60 $ gehandelt, nachdem sie sich 2022 mehr als verdoppelt hatte.
„Er hat hier viel Disziplin bewiesen, was den Kauf von OXY-Aktien auf dem freien Markt betrifft“, sagte James Shanahan, ein Berkshire-Analyst bei Edward Jones. “Es gibt nur wenige Gelegenheiten, bei denen er mehr als 60 Dollar pro Aktie ausgibt, um Occidental-Aktien zu erwerben.”
Unterdessen blieb Chevron Ende 2022 die drittgrößte Beteiligung von Berkshire, nur noch dahinter Apfel Und Bank of America.
Geicos Schwäche
Angesichts einer drohenden Rezession sind die Anleger auch an Aktualisierungen der operativen Geschäfte von Berkshire interessiert.
„Als Anteilseigner freue ich mich am meisten über eine Aktualisierung des zugrunde liegenden operativen Geschäfts“, sagte Bill Stone, CIO bei Glenview Trust und Anteilseigner von Berkshire. „Wir haben uns bereits das börsennotierte Portfolio angesehen. Ehrlich gesagt bin ich mehr daran interessiert, wie gut die zugrunde liegenden Geschäfte funktionieren, und seine Einschätzung der Stärken und Schwächen.“
Berkshires Autoversicherungsgesellschaft Geico stand in letzter Zeit mit aufeinanderfolgenden Quartalen mit versicherungstechnischen Verlusten unter Druck.
„Welche (wenn überhaupt) Korrekturmaßnahmen ergreift Berkshire, um diese Situation zu beheben? Viele der Kollegen von GEICO haben mit den gleichen Problemen zu kämpfen und haben die Prämiensätze erhöht, um den nachteiligen Schadentrends entgegenzuwirken“, sagte Catherine Seifert, Analystin von CFRA in Berkshire, in einer Notiz .
Rückkäufe
Buffett-Beobachter suchen auch nach seinem Kommentar zu Rückkäufen.
Das Tempo der Aktienrückkäufe von Berkshire hat sich im vergangenen Jahr verlangsamt, nachdem bis zum Ende des dritten Quartals insgesamt 5,25 Milliarden US-Dollar gekauft wurden. Das war deutlich langsamer als das Tempo im Jahr 2021, als Berkshire eigene Aktien im Rekordwert von 27 Milliarden US-Dollar zurückkaufte, da Buffett inmitten eines himmelhohen Bullenmarkts weniger Gelegenheiten von außen fand.
Buffett selbst sagte den Aktionären auf seiner Jahreshauptversammlung im vergangenen Jahr, dass er lieber Anteile an anderen Unternehmen kauft, als seine eigenen Aktien zurückzukaufen.
„Wenn wir die Wahl haben, Unternehmen zu kaufen, die uns gefallen, oder Aktien zurückzukaufen – der entscheidende Faktor ist, wie viel Geld wir haben –, kaufen wir lieber Unternehmen“, sagte Buffett im April in Omaha.
